中欧基金:风格均衡逐步显现

国内

一周市场回顾

上周沪深300下跌2.21%,上证综指下跌1.40%,深证成指下跌3.58%,创业板指下跌4.01%;分行业来看,国防军工、电子和计算机跌幅居前。

  • 国防军工板块(-10.99%)跌幅第一,主因今年国防相关开支未超预期;
  • 电子板块(-6.43%)跌幅第二,主因美国继续对华为等中国公司进行限制;
  • 计算机板块(-6.17%)跌幅第三,主因相关近期抗跌品种跌幅较大。

中欧观点

伴随新能源、白酒和医药龙头公司的抛售压力得到缓解,后半周指数出现企稳迹象。同时,行业和风格间的估值差异虽较历史水平偏高,但仍在持续缩窄。此外,“碳中和”等市场热度较高的题材成为了市场估值分化进一步回归的契机,带动电力、煤炭和钢铁等低估值行业的上涨。我们不认为经济和盈利预期变化是本轮股市下跌的主要驱动因素,资金面的波动主要受海外市场影响,国内资金面相对更为稳定。若考虑到产业升级和十四五政策的扶持,部分成长股在前期大幅消化估值后,已具备中长期投资价值。

配置建议

我们认为全球经济的同步复苏可能将推动通胀预期的进一步上行,但作为本轮市场行业和风格切换的触发因素的美债收益率变化对市场的边际影响可能将减弱,估值分化仍较剧烈的市场依然存在波动加剧的风险。我们认为在价值(金融/周期品)和成长(科技/消费/医药)间的均衡配置将有利于规避极端波动。同时,在各省和各行业十四五规划陆续出炉的背景下,建议关注成长性和确定性双高的主题如清洁能源、新能源车和半导体等。

社融数据显示,国内实体经济的融资需求仍然很强,基本面对利率债仍然较为利空。利率债维持坚韧的主要原因是前期相对宽松的资金面与股市赚钱效应的减弱。往前看,DR007长期低于2.2%不符合央行当前货币政策操作思路,下周二MLF续作情况是一个较好的观察窗口。另一方面,股市调整在上周也有了企稳迹象,例如从美股看,高估值股票对不断上涨的名义利率反应开始逐渐钝化。因此,在当前形势下,相对于利率债而言,中高等级信用债,短久期仍然是相对占优的策略。

编辑:本站综合
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